扫一扫 免费咨询
办公室电话 0731-88626137

2016成人高考工商管理毕业论文范文:我国上市公司管理层收购的研究(12)

湖南成人高考  2016-01-06 10:13:26

上市公司管理层即使按照每股净资产来实施MBO,也并非解决收购定价的良策。因为:第一,每股净资产仅仅反映每股普通股所代表的账面权益,既不反映每股净资产的变现价值,也不反映其产出能力。第二,按照现行的会计准则核算确认的每股净资产侧重于企业的有形资产,没有充分考虑企业的品牌、企业信誉、技术等无形资产的价值。第三,机械的以每股净资产作为收购定价标准,在当前国有资产监督管理不到位的情况下,导致公司管理层蓄意的压低每股净资产获取较低的收购价格提供了诱因。

国资委《关于规范国有企业改制工作的意见》规定,管理层不得参与转让国有产权的决策、财务审计、离任审计、清产核资、资产评估、底价确定等重大事项。证监会颁布的《上市公司收购管理办法》要求,管理层进行收购的,为股东聘请独立的评估机构则是必要条件。上述规定可以避免上市公司的股东不得不依靠管理层来判断公司价值。上市公司MBO收购价格的确定应采用市场化的定价机制,由独立的专业资产评估机构对公司资产进行评估,充分地考虑公司的财务状况、盈利能力和发展潜力,力求准确地反映资产价值。然后,以评估的结果为基础,在统一的产权交易市场向所有收购人公开竞价拍卖,确保收购价格形成机制的公开、公正与公平。

(五)、上市公司MBO的风险分析

在当前的市场环境下,有关MBO的法律和配套的政策措施还没有出台,因此,上市公司MBO作为一种新型的企业并购方式,在诸多环节上还存在一定的风险因素,主要包括:

1、法律风险

目前,我国对于完全意义上的MBO并购方式没有明确的法律规定,可以引用的部分规定只是少数临时性的、地方性的、政策性的办法和条例,包括:《企业国有资产监督管理暂行条例》、《关于规范国有企业改制工作的意见》、《企业国有产权转让办法》等。它们不具备立法的权威性,交易各方的合法权益的保护缺乏明确的法律依据,交易各方的违规行为也得不到法律的约束。目前,从已实施的部分上市公司MBO的案例来看,收购主体设立、融资安排、财务定价、信息披露等方面,找不到明确的法律依据,甚至有些做法与现有法律规定相违背。将来一旦法律对MBO做出具体规定,会给MBO带来一定的法律风险。

2、政策风险

目前,国内的并购交易很大程度上由政府控制的,并不是纯粹意义上的市场行为。政府不仅制定政策,而且直接参与交易,因此,政府制定的政策,直接关系到MBO运作的成败。一方面,MBO担负着国有企业产权改革和国有资产保值增值的特殊使命,上市公司国有控股股东的变更最终需要经过国资委的审批:另一方面,在MBO实施过程中,隐含着诸如人员安置、以非经济目标代替经济目标、收购主、客体的确定等大量的行政行为因素,使一些收购环节变得相当复杂,无形中给MBO的具体操作带来了难度,进而导致上市公司MBO运作不确定性增加,政策风险凸现。

3、融资风险

风险与收益的对称性是金融交易应遵循的基本原则。MBO作为一种金融交易方式,管理层通过融资获得公司股权理应是融资风险的承担者。但是,由于融资环境限制和上市公司股权结构分置,可能会导致管理层融资行为扭曲,融资风险的最终承担者并不是公司管理层本身,而是转嫁给股东和债权人。融资风险具体包括资金是否可以保证时间与数量上的需要,融资方式是否适应MBO动机、现金支付是否会影响企业正常的生产经营活动等。一方面,国内融资环境的制约主要表现在:一是缺少多样化的金融机构提供信贷资金支持;二是缺乏多样化的金融工具如企业债券、商业票据等,导致管理层缺乏利用多种金融工具进行融资结构安排;三是现行的法律法规的严格限制。这些外部融资环境的限制,会加大管理层取得合法收购资金的难度。另一方面,上市公司管理层不管是利用公司信用融资,还是用股权质押融资,都是挪用公司资信进行的违规融资,把融资的信用风险转嫁到公司。因为,面临资金偿还压力和承担违规风险的公司管理层,很可能会利用非法交易尽快获得大量现金用于偿还因融资而形成的债务,导致公司资产流失,绩效下降,或者采取较高股利支付率的分红政策,透支公司融资能力,加大公司财务风险,使公司丧失了持续经营的能力。

参考文献:

【1】汪平:《财务理论》,《经济管理出版社》,2003年版

【2】徐二明等:《企业战略管理》,高等教育出版社,1999年版

【3】田杨瑞龙等:《当代主流企业理论与企业管理》,安徽大学出版社,1999年版

【4】张德亮等:《管理层收购(MBO)及其我国的实践》,《上海经济研究》,2003年第2期

【5】孟刚:《我国上市公司MBO的法律研究》,《金融法研究》,2003年第1期

【6】黄湘源:《资本市场里的“麦田守望者”》《资本市场杂志》,2004年第3期

【7】马若微:《MBO在中国》,《投资与证券》,2004年第1期

【8】李建东等:《上市公司MBO负效应及其规避措施》,《投资与证券》,2004年 第1期

【9】杨大鹏等:《对我国管理层收购问题的几点认识》,《投资与证券》2004年第2期

【10】刘岩:《MBO是制度创新的有益探索》,证券日报,2004.3.4

【11】《安徽水利MBO:罕见的利益平衡游戏》,财经时报,2004.3.27

免责声明:由于考试政策等各方面情况的不断调整与变化,请各位考生以湖南省教育考试院公布的信息为准。本网站所提供的信息均来源于网友提供或网络搜集,仅供参考,版权归原作者所有。如您对内容、版权等问题存在异议,请联系本站管理员予以更改或删除。
考试提醒
2021年湖南成人高考还有

考试时间:10月23日 - 24日
关注公众号
扫一扫关注微信公众号

及时获取成考政策、通知、公告以及
各类学习资料、学习方法、教程